融券偿还股票是利好还是利空？

A股市场在节后首周仍然表现疲弱，上证指数回调了0.7%，而日均成交额则有所增加，达到了8050亿元左右。北向资金继续流出，当周净流出规模为131亿元。在行业层面上，电子、通信和汽车行业涨幅居前，而医药行业也有不错的表现，因为之前回调较多。然而，消费者服务、建筑和建材等行业的表现不佳。尽管如此，市场环境正在逐步改善中。最近的采购经理人指数（PMI）连续四个月小幅回升，回到了荣枯线以上，而9月份的出口情况也有所改善。此外，9月份新增的社会融资规模为4.1万亿元，超过了市场预期的3.7万亿元。其中，9月份新增的居民中长期贷款规模回升，并且达到了同期历史次高水平。可以看出，前期的政策发力正在逐步传导到基本面上。在政策层面上，上周四大国有银行公告汇金公司将在二级市场继续增持股票，这是汇金公司第五次在二级市场增持国有银行股票。这种增持行为可能反映出对当前上市公司投资价值的认可。

周末，证监会发布了重磅政策，调整和优化了融券相关制度。主要内容包括：融券端将融券保证金比例从不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%，以发挥制度的逆周期调节作用。同时，证监会要求证券公司建立健全融券券源分配机制、穿透核查机制和准入机制，加强对融券交易行为的管理。出借端方面，根据法规规定，可以对战略投资者配售股份出借进行调整。此外，为了让上市公司高管更专注于主业，取消了上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借的权限，并适度限制了其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。同时，证监会将加大对各种不当套利行为的监管力度，加强监管执法，并对各种违规行为发现一起，查处一起，从严从重处罚。据证监会数据显示，截至2023年10月12日，A股市场融券余额为879.05亿元，占A股流通市值的0.13%。

2023年内日均融券卖出额为52.95亿元，占A股年内日均交易额的0.6%。根据这次融券保证金比例调整后，市场融券规模可能会下降37.5%-50%，对应的融券规模约为330亿-440亿元。根据最新数据显示，截至2023年10月12日，A股市场仍有大量股东持有战略配售股份，总市值达到1616.86亿元。其中，发行人核心人员专项资管计划的市值为114.09亿元。这个专项资管计划中，科创板和创业板的规模分别达到87.41亿和26.67亿元，占转融券总额的25.68%和14.67%。这一改革有效地限制了转融券供应，为市场的稳定提供了有力保障。这一政策的实施，有助于引导市场合理规范使用转融券工具，维护证券市场的交易秩序，预计将提振投资者的信心，促使更多资金涌入市场，活跃资本市场。展望未来，对于磨底期，我们不必过于悲观。在政策的推动和基本面改善的条件下，四季度市场仍然可以持积极的态度。

尽管北向资金最近有所流出，但上周电子行业净流入23.19亿元，近一个月总流入43亿元。随着下游手机等需求的回暖，半导体芯片产业链可能迎来景气复苏。根据统计数据显示，自8月29日以来，华为Mate 60/X5系列机型供不应求，华为多次上调手机出货量，9月已将Mate 60 Pro/Pro出货量上调至2000万台，2023年全年手机出货量上调至4000万台。Mate 60 Pro的国产化率超过90%，搭载了自研的麒麟9000S芯片。去年以来，外部环境对国内半导体出口的管制日益加强，美国、日本和荷兰相继对半导体出口进行了管制。半导体设备等产业链中一些薄弱环节的自主可控性也有望得到提升。从半导体芯片产业链的价格来看，2023年9月DRAM现货价格略有上涨，而NAND Flash现货价格在8月份开始上涨，存储芯片价格的拐点正在逐渐显现。

此外，三星、海力士、美光和铠侠等存储芯片领军企业相继宣布减少产量和调整资本开支计划，供给端有望逐步收缩。在供需改善和国产替代的推动下，芯片ETF（512760）、半导体设备ETF（159516）以及即将上市的集成电路ETF（159546）的投资机会也变得更加明显。最近外资也加大了对汽车行业的投资。根据乘联会的数据，2023年9月乘用车市场的零售销量达到了201.8万辆，同比增长了5.0%，环比增长了5.0%。今年的汽车销售表现不俗，同比增长2.4%，共售出1523.3万辆。政策方面不断支持汽车行业稳定扩大消费，商务部推动“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动，各地车展和消费券等促消举措也提振了消费信心。燃油车排放标准切换后，部分车型设置了过渡期，汽车价格战缓和，终端观望情绪有所缓解，加上供给端持续发力，新增车型不断涌现，提高了消费者的需求。

目前，有24家上市公司披露三季度业绩预告，其中有17家预计净利润增长，整体增速中位数超过30%。这主要是由订单充足、原材料价格回落、芯片国产替代、新能源行业快速发展等原因导致。在未来的旺季中，自主品牌产品力进一步凸显，国家稳增长、扩大新能源汽车消费的政策带动了车市人气和销量。同时，我们可以关注汽车ETF（516110）和新能源车ETF（159806）的投资机会，其中汽车整车的投资机会可能优于新能源车的投资机会。在选择基金投资方式时，应该充分了解定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是一种长期、平均投资成本的简便方式，但不能规避基金投资所带来的风险，也不能替代储蓄的等效理财方式。股票ETF/LOF基金预期风险和预期收益都较高，其投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来特有风险，需要注意。本文中的板块/基金短期涨跌幅列示仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

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